Client Case: Hoe Hendrix Genetics met Orchard Finance volledige grip kreeg op renterisico’s

Een complexe herfinanciering, onrustige markten en een mondiale footprint: voor Hendrix Genetics, wereldspeler in diergenetica, kwamen alle uitdagingen tegelijk samen. In deze case vertelt Colinda Hogervorst, Group Treasurer, hoe Orchard Finance, en specifiek adviseur Alwin de Haas, cruciaal was bij het vormgeven en uitvoeren van een uitgebreide rente hedge strategie.

Een treasuryfunctie in opbouw

Hendrix Genetics werd in 2005 opgericht en groeide in razend tempo door overnames. Met deze groei namen ook de financiële complexiteit en risico’s toe. De onderneming besloot hierop in 2020 een formele treasuryfunctie in te richten.

Toen Colinda in juli 2022 startte, trof zij de organisatie in een turbulente periode:

• een recente aandeelhouderswisseling (met PSP als nieuwe grootaandeelhouder),
• een hevige terugval in EBITDA door vogelgriep, Afrikaanse varkenspest, extreme stijging van feedprijzen en de energiecrisis,
• het vertrek van zowel de CEO als CFO,
• en een financieringsstructuur die dientengevolge onder druk stond.

“Ik startte met een urgente noodzaak om onze bestaande financiering te verlengen. Dan ligt de focus logisch niet op rente- of valutarisico’s, maar op het overeind houden van de funding,” vertelt Colinda.

In 2023 werd de bestaande financiering verlengd en in april 2024 werd een volledige herfinanciering afgerond met een vernieuwd bankenconsortium (Rabobank, Crédit Agricole, HSBC, Citibank en Farm Credit Canada). Hierna kwam er eindelijk ruimte om renterisico’s structureel te gaan managen.

Waarom hedging noodzakelijk werd

Met ruim €175 miljoen aan variabele leningen was de blootstelling aan renterisico aanzienlijk. De volatiliteit van de markten, die sinds 2018 fors toenam, maakte dat Hendrix Genetics meer zekerheid wilde over toekomstige rentelasten.

Colinda Hogervorst:

“Wij zagen hoe onvoorspelbaar onze EBITDA kon zijn, door externe factoren waarop we geen enkele invloed hebben. Dan is het verstandig het deel van de resultaten waar je wél grip op kunt krijgen, te stabiliseren.” Naast de P&L-stabiliteit speelde ook covenant-zekerheid een grote rol.

De rol van Orchard Finance: van sparring partner tot transactiebegeleider

Orchard Finance was al langer betrokken bij Hendrix Genetics en had eerder geadviseerd bij de verlenging van de bestaande financiering. Voor het rente hedging traject wilde Colinda opnieuw een ervaren en onafhankelijke sparringpartner.

“Dit soort grote hedge-transacties doen wij niet dagelijks. Je hebt iemand nodig die de markt kent, de producten door en door begrijpt en met je meekijkt, zowel inhoudelijk als strategisch.”, aldus Colinda Hogervorst

De samenwerking met Alwin omvatte onder meer:

1. Marktanalyse en strategievorming

• inzicht in historische en verwachte toekomstige rente-ontwikkelingen,
• scenario-analyses en prijsindicaties verstrekken,
• sparren over productkeuze, looptijden en het toetsen van de risk appetite van de onderneming,
• ondersteuning richting de Supervisory Board .

2. Technische uitwerking van de hedges

• opstellen van een volledige traders-briefing in ‘traders language’,
• opvragen, vergelijken en beoordelen van quotes,
• real-time meeprijzen bij de execution.

3. Nazorg: confirmaties en hedge-effectiviteit

• controle van hedging confirmaties (geen enkele bleek in één keer correct),
• identificeren én herstellen van een gemist element in de leningsdocumentatie,
• borgen van hedge accounting door perfecte aansluiting op onderliggende leningen.

“Voor zes grote derivaten, allemaal met eigen bijzonderheden, heb je echt meer dan één paar ogen nodig. Samen kijk je: missen we nog iets? Is de pricing marktconform? Is de hedge 100% effectief? Dat was voor ons van grote waarde.” aldus Colinda Hogervorst

De uitdaging van een internationale leningenportefeuille

De hedges moesten aansluiten op een leningenportefeuille met:

• meerdere valuta (EUR, USD, CAD),
• verschillende looptijden,
• structuren met en zonder aflossingen,
• meerdere tegenpartijen binnen de groep,
• een achtergestelde lening
• en werden afgesloten bij drie verschillende banken (waarvoor in totaal 8 ISDA agreements moesten worden afgesloten)

Het volledige traject duurde meerdere maanden, waarvan een groot deel werd besteed aan de documentatie en afstemming met de drie banken.

Wat dit traject uniek maakt

1. Een diepgaande voorbereidingsfase.

Colinda benadrukt dat het bepalen van de risk appetite en productkeuze vaak onderschat wordt.

“Ik heb drie uitgebreide sessies gehad met onze Supervisory Board. Niet alleen over producten, maar ook over situaties als change of ownership en future exit van private equity. Dit is mogelijk bij andere bedrijven niet aan de orde.” aldus Colinda Hogervorst

2. Een volledige hedge in één keer

Veel ondernemingen hedgen gefaseerd. Hendrix Genetics koos voor een volledige afdekking van de totale leningenportefeuille op één moment, een complexe, maar strategisch sterke keuze.

3. De intensiteit van samenwerking

“We hebben het echt samen gedaan,” zegt Colinda Hogervorst. Alwin was geen adviseur op afstand, maar een directe sparringpartner tijdens elke stap van voorbereiding, pricing, beoordeling en uitvoering.

Het resultaat

• Een volledig afgedekte leningenportefeuille,
• Stabiele rentelasten voor de komende jaren,
• Volledige toepassing van hedge accounting,
• Een versterkte governance rondom rente risico management binnen Hendrix Genetics.

Tot slot

Colinda kijkt met veel waardering terug op de samenwerking met Orchard Finance:

“Voor ons was dit geen dagelijkse business. Maar met Orchard, en met Alwin als vaste sparringpartner, konden we dit traject met vertrouwen doorlopen. Zijn marktkennis, real-time betrokkenheid en het vermogen om mee te denken op strategisch én technisch niveau maakten echt het verschil.”, aldus Colinda Hogervorst